去年年底首次上市申请失效后，时隔九个月，叮当健康终登港交所。

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9月14日，叮当健康（HK09886，股价12.1港元，市值162.32亿港元）在港交所上市，开盘报12.34港元/股，较发行价12港元/股涨2.83%。此次香港IPO，叮当健康引入基石投资者包括阳光保险、Harvest和Jumpcan。

《每日经济新闻》记者注意到，上市前，叮当健康共完成了7轮融资，融资总金额超过30亿元。软银中国资本从2017年开始连续三轮投资，背后投资方还包括招银国际、TPG、泰康人寿、中金以及湖南高新创投等十余家知名投资机构和产业资本。

针对募资用途，叮当健康发布公告称，拟将全球发售所得款项净额约45.0%用于业务扩张，例如进一步开发智慧药房网络以及提升用户增长及参与度；约15.0%用于优化技术系统及运营平台；约10.0%用于提升服务及业务，例如建立全职医生及药师的专业架构；约20.0%用于对公司经营的医疗产业价值链，进行潜在投资及收购或战略合作；约10.0%用于营运资金及其他一般公司用途。

股权方面，根据招股书，IPO前，杨文龙间接持有或控制叮当健康50.48%的投票权，其中约21.16%是通过健兴有限公司持有，约22.59%通过健发有限公司持有，约6.73%通过表决权委托安排持有或控制。其他投资者中，招银国际通过多家基金，合计持股7.28%；TPG Capital持股6.34%。

此前披露的招股书显示，叮当健康的核心业务主要分为三部分：快药服务、在线诊疗咨询服务以及慢病与健康管理。

向前追溯，2016年，叮当健康开始自建药店和配送体系，宣布“千城万店”计划，一改此前创立之初，不开药店只与线下药店合作进行配送的轻资产模式，依旧主打“28分钟送药上门”的品牌定位。

不过，即使调整并找到了合适的运营模式，也熬过了医药O2O惨烈的市场竞争，但叮当健康仍未现盈利曙光。随着规模性的扩张，亏损情况有所加重。

2019年至2021年，叮当健康的营收分别为12.76亿元、22.29亿元、36.79亿元，年内亏损分别为2.74亿元、9.2亿元、15.99亿元。聆讯后资料集透露的最新业绩显示，叮当健康2022年Q1营收9.87亿元，亏损4.04亿元。

互联网红利渐尽，长坡厚雪的互联网大健康赛道一度被“大佬们”和无数明星资本寄予厚望，包括叮当健康、微医、智云健康、圆心科技、春雨医生等纷纷踏上IPO征程，时至今日，有人欢喜有人忧。

不过整体而言，互联网医疗赛道的投资开始变得冷静。一方面，医药零售市场的高饱和，让差异化的机会变得难上加难，此外，互联网医疗业务则依旧处于初期探索阶段，系统性强、复杂度高的医疗业务转向互联网线上运营，仍未出现规模性可行的模式，信息的不对称、服务体验的难度、效率与成本的平衡，这些问题至关重要，却在现阶段难以消弥。

另一方面，互联网医疗赛道上，阿里健康、京东健康、平安好医生三巨头林立，大厂对于创新业务的高强度投入以及短时间内呈现的规模优势，仍是后续玩家们需要直面的残酷事实。

即便此前叮当快药内部人士在接受记者采访时表示“无意与巨头狭路相逢”，但不确定性仍然很强的互联网医疗战场之上，机会的确存在，但挑战或许更强。

截至9月14日港股午间休盘，叮当健康报12.2港元/股，较发行价上浮0.17%，总市值为161.25亿港元。