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投资要点

吉祥航空发布年度报告：2022 年分别实现营业收入和归母净利润82.1 亿元和-41.5亿元，同比增长分别为-30.2%和-769.1%。

多重因素导致亏损：2022 年内持续新冠疫情导致市场需求受阻，航油价格攀升、汇兑损失叠加其他刚性支出，进一步加剧了公司成本费用支出。公司2022 年主营成本同比下降4.9%，小于收入降幅；主营业务毛利率为-37.5%，同比下降36.7 个百分点。

疫情影响多项经营指标：2022 年公司实现ASK232.0 亿人公里，同比增长-35.4%,其中占比超过90%的国内航线ASK 较2021 年同期下降35.6%；实现RPK156.2亿人公里，同比增长-42.5%；综合客座率为67.3%，较2021 年下降8.3 个百分点；2022 年公司飞机利用率为5.22 小时，同比减少3.13 小时。

汇兑损益大幅影响归母净利：受汇率影响，2022 年录得10.6 亿元汇兑损益，较2021 年增加12 亿元（2021 年为-2.2 亿元）。汇兑损益亏损金额接近归母净利亏损幅度的25%，影响幅度较大。不过该项亏损为一次性计提，不影响公司在供求错配周期中释放业绩。

受益于优质航线较多，2023 年1-3 月经营数据表现良好：2023 年3 月，吉祥航空实现ASK38.6 亿人公里、RPK33.4 亿人公里、客座率分别为81.8% ，相较2019年恢复率分别为118.0%、111.9%和94.9%，在各个航空公司中表现亮眼。

盈利预测和评级：我们预测公司2023 年至2025 年每股收益分别为0.54、1.40 和1.50 元，对应当前股价PE 估值分别为35.3、13.6 和12.7 倍。我们看好2023 年工商旅客航线比例极高的特征，维持买入-A 建议。

风险提示：暑运低于预期、国际航线恢复低于预期。